發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價格

　　記者：目前，市場對新股發(fā)行體制改革有較多期待。有觀點認為，新股發(fā)行應(yīng)該取消審核制，實行注冊制。您認為相關(guān)條件是否成熟？下一步新股發(fā)行體制改革的重點在哪兒？

　　郭樹清：實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機構(gòu)、交易所平臺和其他市場中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我們要嚴得多、細得多。我國登記在冊的規(guī)模以上股份公司有數(shù)萬家，完全放開使其自由到交易所上市很難操作。我們需要加快發(fā)展多層次的股本和債券市場，同時也要把審查重點從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護投資者的合法權(quán)益上來。

　　我國資本市場通過前幾輪新股發(fā)行改革，市場約束逐步增強，新股發(fā)行市盈率逐漸下降，新股不再是“皇帝的女兒不愁嫁”，投資人認購新股更加審慎，市場參與者的角色日益清晰，歸位盡責(zé)的意識明顯增強，市場出現(xiàn)了八菱科技、朗瑪信息發(fā)行中止的案例。新股之所以能高價，是因為過多的投資者有過多的熱情，有人說是“眾人拾柴燒火”，也有人說是“打碎自己的骨頭熬油”，得利的是極少數(shù)人。我們必須看清這個實質(zhì)。

　　深化發(fā)行制度市場化改革，是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務(wù)。近期，將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責(zé)任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。長期看，還必須不斷強化信息披露質(zhì)量，加強社會監(jiān)督，完善法制環(huán)境。

　　從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務(wù)報告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。我們將引入更多市場力量來評估擬上市企業(yè)，提示其可能的特有風(fēng)險，讓更多投資者監(jiān)督定價。前些日子，我們已延長了招股說明書的預(yù)披露時間，同時推出了專業(yè)機構(gòu)測算的行業(yè)平均市盈率。今后，我們還會嘗試更多有針對性的辦法。

　　對內(nèi)幕交易保持高壓態(tài)勢

　　記者：高壓打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，是監(jiān)管部門近期工作的亮點。然而，由于法制不健全、處罰力度不夠、違法成本過低等原因，使證券市場的各種不規(guī)范行為仍較突出。證監(jiān)會在加快資本市場誠信建設(shè)方面有哪些打算？

　　郭樹清：在我們的工作中，誠信和懲戒這兩個詞都很關(guān)鍵。誠信兩字，誠是重心，有誠才有信；懲戒兩字，戒是重心，為了戒才要懲。所以去年底以來，我們已經(jīng)向社會公布了30多起證券期貨違法案件。

　　今后，對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，我們依然要加大打擊力度，發(fā)現(xiàn)問題要更快處理，絲毫也不能手軟，關(guān)鍵是要通過案件的查處，發(fā)揮警示作用。

　　內(nèi)幕交易是各國市場監(jiān)管中面臨的共性難題。案件涉及的主體和賬戶數(shù)量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大，查證要耗費大量的人力和時間。此外，資本市場是全國性的統(tǒng)一市場，而上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護主義因素外，也存在執(zhí)法機構(gòu)缺少專業(yè)人員的問題。

　　我們將持續(xù)保持高壓態(tài)勢，堅持打防結(jié)合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外，我們有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如，在一些國家，和解制度在內(nèi)幕交易查處過程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門的執(zhí)行措施，但既不承認也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。

　　債券市場改革的關(guān)鍵是消除政府為企業(yè)的信用背書

　　記者：今年資本市場的工作重點之一是推進債券市場改革。您能否具體闡述一下未來債券市場發(fā)展的方向？

　　郭樹清：目前我國債券市場管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險控制機制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔(dān)保，長期積累下去就會形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。按照國務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會初步建立了公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機制。現(xiàn)階段，我們著力推進債券市場制度規(guī)范的“五個統(tǒng)一”，即統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評級要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護制度，在此基礎(chǔ)上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。

　　債券市場需要進一步加大創(chuàng)新力度。比如發(fā)展高收益?zhèn)�，目的是彌補債券市場制度空白，更好滿足社會多元化投融資需求。我們正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個種類，它包含高收益?zhèn)�的市場需求，但又不局限于高收益�(zhèn)�。發(fā)行此類債券符合法律規(guī)定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。我們已對地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機構(gòu)做了初步調(diào)研，正抓緊研究制定方案。此外，如市政債、機構(gòu)債等，也有利于促進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風(fēng)險。我們也將積極創(chuàng)造條件，推動這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。最后，國債期貨經(jīng)過長期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來推出實施。