加強(qiáng)科技創(chuàng)新與資本市場對接

　　記者：雖然A股市場不乏成長性良好的企業(yè)。但我們也注意到，很多好的國內(nèi)企業(yè)在短短幾年迅速做大，卻基本都與A股投資者無緣。我國資本市場在培育、吸引有成長前景的行業(yè)和企業(yè)以及提高上市公司質(zhì)量方面，還應(yīng)做些什么？

　　郭樹清：資本市場因其風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的特點(diǎn)，比較容易組織動員資源從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，天然具有推動高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，資本市場在推動國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，起著很關(guān)鍵的作用。

　　過去30年全球四大新興產(chǎn)業(yè)——計(jì)算機(jī)、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過資本市場發(fā)現(xiàn)和推動成長起來的。

　　與發(fā)達(dá)國家相比，我國的資本市場與整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展一樣，還不那么成熟，上市公司結(jié)構(gòu)不那么合理。我國資本市場確實(shí)支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市，但這些公司大多是較成熟的企業(yè)，而大量真正初創(chuàng)、新興業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的企業(yè)，還沒得到資本市場的服務(wù)。這是我們需要反思的，說明科技創(chuàng)新與資本市場的對接機(jī)制還不夠理想。

　　在下一步多層次市場體系建設(shè)中，場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，切實(shí)增強(qiáng)我國資本市場的彈性和包容能力，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。這是中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。

　　要下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者

　　記者：監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出大力培育機(jī)構(gòu)投資者已有十多年了，有一段時(shí)間專業(yè)機(jī)構(gòu)曾經(jīng)勢頭很好，但是近些年好像又放慢了步伐。資本市場的健康發(fā)展，需要一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的投資者群體。對此，也存在一些不同聲音，您怎么看？

　　郭樹清：與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化水平高，存在多方面的優(yōu)勢。機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資、長期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場中的重要作用。在發(fā)達(dá)市場，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司等長期機(jī)構(gòu)投資者，還有相當(dāng)數(shù)量的公益基金和贈與基金。

　　與成熟市場相比，我們的專業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模明顯偏小，投資者結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象十分突出。截至2011年底，自然人持有流通A股市值占比達(dá)到26.5%，企業(yè)法人占比57.9%，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為15.6%。與此相對應(yīng)的是，我國資本市場比較容易發(fā)生大震蕩。

　　當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者也不可能完全避免從眾和沖動，不同機(jī)構(gòu)也會有不同特點(diǎn)。就總體上看，要把發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者放在更加突出的位置，要推動基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，配合好社�；�金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司根據(jù)自身需要確定的組合投資，引導(dǎo)私募基金陽光化、規(guī)范化發(fā)展。要適當(dāng)加快引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的步伐，特別是來自港澳臺的機(jī)構(gòu)和使用人民幣的產(chǎn)品，重點(diǎn)鼓勵(lì)交易所交易基金（ETF）。

　　推動上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制

　　記者：這段時(shí)間，證監(jiān)會密集推出了令人耳目一新的舉措，有人比喻為您上任后燒的“幾把火”。其中最受市場注目的是強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅的相關(guān)措施。在推動上市公司更多回報(bào)投資者方面將有哪些安排？

　　郭樹清：我很不贊成新官上任就要燒幾把火的說法和做法。這些事都是證監(jiān)會正在做和將要做的，每一件都沒法拖延。由于歷史原因，我們經(jīng)濟(jì)中的股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還較薄弱，不少上市公司分紅意愿不強(qiáng)，主動回報(bào)股東的意識明顯不夠。這影響到市場的氣氛和投資者的信心。需要說明的是，根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項(xiàng)，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。具體措施包括：要求首次公開發(fā)行股票公司在招股說明書中做好利潤分配相關(guān)信息披露；澄清獨(dú)立董事、外部監(jiān)事的相關(guān)立場和態(tài)度；引導(dǎo)上市公司明確股東回報(bào)規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強(qiáng)對上市公司現(xiàn)金分紅決策過程、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查，等等。相信這些舉措將起到積極作用。

　　對累計(jì)凈利潤為正數(shù)但未分紅公司的情況，證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理。此外，退市制度的實(shí)施，理論上大家都贊成，一具體到企業(yè)、地方和投資者個(gè)人，就會遇到這樣那樣的阻力，除了監(jiān)管部門和交易所要積極審慎操作，也需要方方面面的理解、支持和配合。