加入WTO以后，中國經(jīng)濟在保持著高速增長的同時也加快了步入世界經(jīng)濟的步伐。對外貿(mào)易規(guī)模自2000年以來快速擴大，進出口總額占GDP的比重也高達60%以上。然而，不容忽視的是，中國對外貿(mào)易的發(fā)展又是高度不平衡的：中國的貿(mào)易順差不斷擴大，所積累的外國資產(chǎn)也逐年增加，外匯儲備更是突破了3萬億美元。歐美的一些經(jīng)濟學(xué)家和政策研究部門將國際經(jīng)濟失衡的原因歸結(jié)于所謂的“人民幣被低估”，并試圖通過推動人民幣升值來緩解貿(mào)易失衡問題。

　　巴薩效應(yīng)不適合解釋人民幣匯率

　　巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)（以下簡稱“巴薩效應(yīng)”）是國際經(jīng)濟學(xué)中用以解釋實際匯率長期變動的主要理論依據(jù)。該理論認為：在經(jīng)濟增長率越高的國家，工資實際增長率也越高，實際匯率的上升也越快。也就是說，根據(jù)巴薩效應(yīng)，一個國家經(jīng)濟快速增長的同時往往會伴隨著實際匯率的升值。如果看中國歷年來實際匯率的變動，不難發(fā)現(xiàn)人民幣實際匯率在經(jīng)歷了上世紀80年代的持續(xù)貶值后一直維持在一個比較穩(wěn)定的水平。同時，中國經(jīng)濟在此階段依然保持著高速增長。這一現(xiàn)象顯然與巴薩效應(yīng)相違背。實際上，這也為歐美“人民幣被低估”的指責(zé)提供了一定的理論基礎(chǔ)。例如，國際著名學(xué)者、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Krugman就認為人民幣被低估了20%—40%；而著名經(jīng)濟學(xué)家Blanchard和Giavazzi則通過模型計算出人民幣匯率應(yīng)該至少升值30%。

　　由于中國經(jīng)濟所處的特殊發(fā)展階段，巴薩效應(yīng)并不適合解釋人民幣實際匯率的變動。國外學(xué)者關(guān)于“人民幣被低估”的觀點和計算雖不是空穴來風(fēng)，但他們所基于的理論和模型并不符合中國經(jīng)濟現(xiàn)狀，從而他們的結(jié)論也值得商榷。比如Blanchard和Giavazzi對人民幣均衡匯率的計算，他們認為貿(mào)易不平衡的緣由在于非均衡的匯率，而市場均衡時的人民幣匯率應(yīng)該使得中國的國際收支趨于平衡。基于這一觀點，他們認為中國應(yīng)該推動人民幣升值以減少貿(mào)易順差。在計算中，他們采用了美國貿(mào)易數(shù)據(jù)中的進出口彈性以及中國進出口在GDP中的比重，來估算“均衡的”人民幣匯率。他們的計算結(jié)果顯示，人民幣需要升值至少30%才能消除中國的貿(mào)易順差，達到國際收支平衡。且不說Blanchard和Giavazzi計算中所采用的美國進出口彈性對于中國貿(mào)易是否具有代表性，他們模型中所依據(jù)的匯率和國際收支平衡之間的因果關(guān)系也并沒有得到堅實的理論和可靠的實證研究所支持。因此，他們關(guān)于人民幣“被低估”的結(jié)論也難以令我們信服。

　　中國經(jīng)濟高增長可能導(dǎo)致人民幣實際匯率貶值

　　如果想要對中國的匯率高估或是低估的問題作出令人信服的回答，其所基于的理論或是模型必須能反映中國經(jīng)濟的發(fā)展特征，而不能簡單地將中國數(shù)據(jù)套用在已有的某個模型中。對于中國經(jīng)濟的發(fā)展，目前被廣泛所接受的事實有： 長期的GDP高速增長； 開放程度逐年加大，進出口額占GDP的比重高達60%以上； 國際收支不平衡，經(jīng)常性項目順差逐年增大；大量的農(nóng)村勞動力向城鎮(zhèn)遷移； 與高技能勞動力相比，低技能勞動力的實際工資長期停滯不前。我們認為，一個好的關(guān)于中國經(jīng)濟發(fā)展的理論或是模型，其結(jié)果必須符合以上所列出的幾個事實。

　　根據(jù)上述事實，以及對中國經(jīng)濟特征的總結(jié)，我們對傳統(tǒng)模型進行了調(diào)整，并引入了中國經(jīng)濟的兩個特征：存在一定程度上的低技能勞動力的富余和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整。富余低技能勞動力的假設(shè)來自于實證研究中所發(fā)現(xiàn)的低技能勞動力的實際工資增長緩慢；而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整則緣于我國所存在的大規(guī)模的農(nóng)村勞動力遷移的現(xiàn)象。這兩個特征的引入對于我們的結(jié)論有著至關(guān)重要的影響。剔除這兩個特征，我們的模型回歸于傳統(tǒng)模型，經(jīng)濟高增長的同時必然會伴隨著實際匯率的升值，即前文所提到的巴薩效應(yīng)。然而，這樣的模型無法解釋國際收支不平衡、勞動力遷徙以及低技能勞動力實際工資增長緩慢等事實。顯然這樣的模型并不適合我國經(jīng)濟。富余的低技能勞動力以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的引入則較好地解釋了中國經(jīng)濟發(fā)展的模式。我們的結(jié)果揭示：經(jīng)濟的高速增長和實際匯率的基本穩(wěn)定并不矛盾。同時，快速發(fā)展的經(jīng)濟體有可能會經(jīng)歷貿(mào)易順差以及持有大量外國資產(chǎn)的過程。

　　富余的低技能勞動力供給以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是研究中國經(jīng)濟發(fā)展兩個不容忽視的因素。傳統(tǒng)模型中巴薩效應(yīng)的存在是基于實際工資增長的基礎(chǔ)上的。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，實際工資也隨之逐漸提高，從而會推動非貿(mào)易品的價格上升，導(dǎo)致實際匯率的升值。如果經(jīng)濟中存在著過量的勞動力供給，低技能勞動力的實際工資并不會隨生產(chǎn)率的提高而提高，這也就推翻了傳統(tǒng)巴薩效應(yīng)的基礎(chǔ)。當然，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整也同樣重要。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資源由資本密集型的進口貿(mào)易部門向勞動密集型的出口貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟中對資本的相對需求下降，從而實際資本的回報率隨之降低。實際利率的降低會導(dǎo)致資本外流和貿(mào)易順差，而這恰恰是與經(jīng)濟發(fā)展相伴而行的。此外，非貿(mào)易品部門往往都是低技能勞動密集型產(chǎn)業(yè)，因此伴隨著經(jīng)濟增長而來的實際利率的下降會導(dǎo)致非貿(mào)易品價格的下降，從而造成實際匯率的貶值。由此可見，在我們的模型中，經(jīng)濟增長的同時會伴隨著不變的低技能勞動力實際工資、勞動力在產(chǎn)業(yè)間的轉(zhuǎn)移以及不斷擴大的貿(mào)易順差。而這些結(jié)果和前文所列中國經(jīng)濟增長的幾個事實是一致的。值得注意的是，我們的結(jié)果顯示，經(jīng)濟增長有可能會導(dǎo)致實際匯率的貶值，這一點與傳統(tǒng)的巴薩效應(yīng)恰恰相反。

　　人民幣匯率不存在“人為低估”現(xiàn)象

　　巴薩效應(yīng)存在的前提并不符合中國經(jīng)濟目前的發(fā)展階段，不能簡單地套用巴薩效應(yīng)來分析人民幣實際匯率的變動趨勢。不可否認，伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長，人民幣實際匯率并未出現(xiàn)其他國家所經(jīng)歷的持續(xù)升值過程，而且我國對外經(jīng)濟也出現(xiàn)了不平衡的現(xiàn)象，但這并不一定是匯率政策的結(jié)果�？紤]到中國經(jīng)濟中所存在的低技能勞動力富余以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)象，人民幣實際匯率是有可能呈現(xiàn)貶值趨勢的，貿(mào)易順差也是與經(jīng)濟增長相一致的。中國的人民幣匯率并不存在歐美國家所認為的“人為低估”的現(xiàn)象，依然符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，是市場均衡的結(jié)果。更重要的是，人民幣匯率與貿(mào)易順差之間并不存在因果關(guān)系，兩者都有可能是中國經(jīng)濟發(fā)展某一階段的必然結(jié)果。

　　（作者單位：清華大學(xué)；世界銀行）